[한온시스템] - 주린이 동앤트의 국내 기업 종목 분석

미래 전기차/수소차 시장에 숟가락 하나 얹고자 투자한 기업이다. 오늘 다뤄보고자 하는 기업은 바로 한온시스템이라는 기업이다. 현대, 기아, 포드 자동차의 주요 부품 납품 업체로서 자동차의 열 관리하는 시스템을 제조 및 판매하는 기업이다. 현대차에 이어서 두 번째로 투자한 자동차 종목이다. 솔직히 코로나 때문에 실적이 악화돼서 조금 마음에 걸리기는 했지만 그래도 미래 친환경차 시대에 큰 수혜를 받을 종목이라 오로지 미래만 보고 투자했다. 그리고 무엇보다 우리나라에서 찾기 힘든 분기 배당을 지급하는 기업이라 배당도 조금씩 받을 수 있어 투자를 결심했다. 단기간 내 차익 수익은 내기 힘드겠지만 그냥 맘 편히 배당받으면서 느긋히 기다리면 앞으로 높은 성장을 보일 기업이라고 생각한다.

 

평균 매입가: 10,925 원

2년 전 고점을 찍고 계속해서 하락하는 추세였지만 최근 몇 주간 전기차에 대한 기대감으로 자동차 핵심부품 업체인 한온시스템 주가도 50% 가까이 증가하는 모습을 보였다.

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1. 주 사업 내용

한온시스템은 자동차 열 관리 시스템을 제조하는 기업으로 자동차용 에어컨, 파워트레인 쿨링(과열로 인한 엔진 손상 방지), 압축기,플루이드 트랜스포트(냉매운반시스템) 등 자동차 열 관리 부품을 전반적으로 제조 및 판매하고 있다. 특히 한온시스템은 친환경차(전기차, 수소차, 하이브리드차) 열 관리 시스템에서 최고 기술력을 인정받아 미래 해당 부분에서의 매출 성장이 기대가 된다. 기존 자동차에서 1대당 열관리 부품 매출은 500달러라면, 하이브리드는 1200달러, 전기차는 2000달러, 수소차는 3000달러로 판매될 수 있어 친환경차 시장이 온다면 향후 높은 수익을 예상할 수 있는 부분이다. 2분기 영업손실에도 주가가 상승하는 이유도 바로 여기서 찾을 수 있다. 

 

국내 시장 점유율은 1위를 기록하고 있고, 세계 시장에서는 일본 덴소에 이어 2위를 기록하고 있지만 대부분 매출이 일본에 국한된 덴소와 달리 한온시스템은 현대기아차를 포함해서 다수 글로벌 자동차에 납품하고 있어 향후 성장성이 더 밝다고 볼 수 있다. 포드, 폭스바겐, 다임러, GM 모두 현재 한온시스템의 고객 자동차 브랜드이다. 매출은 아시아, 미주, 유럽 골고루 잘 나누어져 있다. 최근에 한온시스템은 자동차 쿨링팬 부품 제조사 마그너를 인수하면서 한온시스템의 경쟁력이 더욱 강화됐다고 시장에서는 판단하고 있다. 한온시스템은 이처럼 인수를 통한 확장뿐만 아니라 매출의 5%를 R&D에 투자하면서 끊임없이 성장을 위한 노력을 지속하고 있다. 

 

(국내 열 관리 시스템 시장 점유율)

(지역별 매출 비중)

2. 성장성

지금 실적도 나쁘지는 않다. ROE도 매년 꾸준히 15%씩 보이고 잇고, 매출액도 작년에 20% 큰 폭으로 증가하기도 했다. 다만 올해 코로나로 인해 실적 감소는 불가피하다. 실제 2분기에는 500억 적자를 기록하기도 했다. 위에서 언급했듯이 한온시스템은 지금이 아닌 미래 몇 년뒤 친환경차 시대가 도래했을 때 제대로 평가를 해야 된다. 분명히 친환경차에 대한 수요가 급증했을 때 한온시스템의 성장은 더욱 가속화될 것이다.

 

3. 건전성

전반적으로 다 좋지 않은 상황이다. 부채 비율은 가파른 속도로 올라가고 있으며 이자보상배수는 계속해서 하락하여 올해 2분기에는 영업손실에 따른 마이너스 이자보상배수를 기록하기도 했다. 최근에는 3000억 규모의 회사채를 발행해서 부채 규모는 더욱 커질 것으로 보인다. 코로나 장기화에 따른 대비로 유동성을 확보하기 위함이라고 생각이 된다. 실물경제가 언제 회복될지 모르는 상황에서 한동안은 부채 관리가 한온시스템의 가장 큰 화두가 아닐까 싶다.

4. 배당

국내 상장 시장에서 삼성전자를 제외하고는 보기 힘든 분기 배당 종목이다. 연간 기준 시가 배당률은 약 2.5% 수준으로 배당주로는 꽤 괜찮은 종목이다. 매년 배당금도 계속해서 증가하고 있어 향후 배당 성장이 기대가 되는 부분이다. 

5. 결론

솔직히 재무제표만 봤다면 한온시스템은 내가 지향하는 투자가치와는 전혀 다른 종목이다. 부채관리도 안 좋고 영업손실을 기록했다? 원래 나라면 절대 투자 안 한다. 다만 나도 미래 자동차 산업에 숟가락 하나 얹여야 됐기 때문에 한온시스템을 투자했다. 자동차 제조업 시장은 경쟁이 너무 심해서 자동차 브랜드 하나를 찍어서 투자하기보다는 이러한 자동차 브랜드를 모두 아우르는 납품사를 투자하는 것이 더 좋을 듯하여 한온시스템을 선정했다.